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长江证券衰退路漫漫三季环比小改善

2019-09-13 19:54:39来源:励志吧0次阅读

长江证券:衰退路漫漫 三季环比小改善 2012-06-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点周期判断:“衰退”周期将远超市场预期结合工业增加值、CPI与MI三个周期变量短期变化趋势,我们判断当前经济仍处于“衰退期”,此轮经济衰退时间将远超市场预期。

周期模型变量最新变化的解读(1)5月CPI同比3.0%,较上月下降0.4%,维持CPI继续回落的判断,三季度预计在3%以下运行,但对四季度走势持谨慎态度;(2)5月工业增加值同比增长9.6%,较4月小幅回升0.3%,重点行业同比喜忧参半,需求疲软,预计短期低点在7月左右出现,但中长期难见改善;(3)5月预计信贷难以出现明显超预期情况,新增贷款预计在7000-7500亿元,货币政策虽已进入右侧,但货币增速仍将维持底部徘徊。

趋势判断与行业配置建议:

第一、从周期界定分析,结合5月工业增加值、CPI及短期趋势判断,当前中国经济仍处于“衰退后期”;5月工业增加值虽有小幅反弹,但我们认为短期工业增加值的低点在7月左右,且CPI可能在3%以下运行,货币增速仍将维持低位徘徊,短期经济衰退趋势不改;第二、在中周期潜在增长率下降的背景下,经济衰退时间将远超市场预期,市场在2012年可能与中周期经济底部无缘;第三、在小周期逻辑下,当前工业库存与工业增加值均已降至2000年来小周期低点,实体企业家会通过传统的小周期逻辑进入补库存生产,呈现为经济短期环比改善,我们预计三季度可见到经济的环比改善,但并未中长期经济底部,对四季度的经济增速仍持谨慎态度,且四季度的通胀压力将有所增加;第四、存贷款利率下调为短期政策高点,且经济下降趋势不变,市场应谨慎短期预期兑现风险,维持短期市场下行,三季度环比改善下有阶段性行情,但非反转点的观点不变;继续保持对传统投资链条和资源品的谨慎,机构性投资机会来自逆周期投资及产业转型方向,看成长和定向。

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