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方正证券:央行问卷指标的领先性分析

2019-12-04 07:26:13来源:励志吧0次阅读

方正证券:央行问卷指标的领先性分析 2012-12-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

12月18日,央行公布了今年第四季度的企业家问卷调查报告,报告数据显示:第四季度宏观经济热度指数、国内订单指数、企业经营指数以及盈利指数等主要指标均有所回升,但企业市场需求预期指数、出口订单预期指数、经营景气预期指数等指标则出现下降。现状类指数普遍回升、部分预期类指数下降,而哪些指标能更好反映现状与预期?部分预期指标背离是否说明经济回升势头并不稳固?这些问题值得思考。

央行企业家调查数据由于低频度、连续性较弱等原因,导致宏观研究上对其关注不够。央行对5000户企业的调查是从1992年开始,但期间在数据指标、计算方法上都经过了好几次调整(2009年3季度、2012年2季度在算法上均有调整,目前算法与PMI的扩散指数算法一致),而且数据发布的连续性不是很好,尤其是预期类指标。比如今年三季度未发布调查报告,宏观经济热度预期指数以及产成品库存等诸多重要指标逐渐被废弃,另外,各预期指数均在2010年以后才公开发布(除企业经营景气预期指数外,但该数据的发布亦是断断续续),且连续性较弱。

在分析方法上,其与PMI类似(50为荣枯线),但同样不适合按照严格意义上的扩散指数来分析,做环比趋势上的判断效果可能会更佳。该数据并没有像PMI一样采取季调等后续处理,并且是季度数据,因此在数据质量与实用性上也可能稍逊一筹。

即使由于上述种种原因导致其在经济预测上较少使用,但由于该数据的发布要早于GDP等季度数据,而且指标覆盖范围较广(比如有企业盈利、市场需求、国内订单等PMI分项中缺乏的指标),尤其一些重要数据在历史拐点时期具有一定的领先性,因此对于经济形势的方向上的判断还是有很大的参考价值。

从我们搜集并观察到的主要数据与其他重要经济数据的关系来看:

1.相对于宏观经济热度指数来说,企业家信心指数与GDP增速之间具有更好的正相关性,但并没有领先效果,不过由于其早先发布,在GDP方向判断上仍具有较大的研究意义;2.产品销售价格指数与PPI、原材料购进价格指数与PPIRM均具有较好的正相关关系,并且在大拐点时期具有一定领先性,不过这种领先性在金融危机以后已变得不明显;3.出口订单指数与出口金额增速之间也具有较好的正相关性,同样在大拐点时期具有领先性,但领先性也已明显淡去;4.企业盈利指数与工业企业利润增速相关性同样较好,但并不具有领先性。总体来看,这些现状类指数与对应的重要经济指标均具有较好的正相关性,可较好反映经济现状,但领先性越来越弱。

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