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长江证券:季节性与政策效果叠加 PMI企稳延续

2019-10-09 17:43:36来源:励志吧0次阅读

长江证券:季节性与政策效果叠加 PMI企稳延续 2013-09-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

官方制造业PMI:符合季节性的回升最新公布的官方制造业回升0.7。进入工业季节性开工旺季后,制造业景气度环比存在改善的动力,并且这一变化在官方制造业PMI上往往有所体现。前期政策稳增长对实体企业家产生一定的预期引导作用。

叠加两重因素,数据回升符合此前市场一致预期,但在改善幅度上略超预期。

PMI分项:企业扩张意愿相对谨慎分项上,新订单延续上月回升态势,但生产、原材料库存上涨幅度相对偏弱,表明当前企业扩产意愿尚且谨慎。产成品库存回升但仍在临界值以下,去库存放缓;购进价格回升至53.2,与短期经济环比改善相互印证,量价变化或利于短期盈利变化。

汇丰PMI预览:中小企业预期跟随汇丰制造业PMI预览由47.7反弹至50.1,临界值以上表明中小企业对于经济的景气度预期有所企稳。但绝对水平仍低于官方制造业PMI数值,即景气度不及大企业。正如日本90年代所经历的,一些体制因素的存在导致效率低下的大企业仍能在取得贷款上占据优势,而中小企业则面临更高的融资成本。最终表现为大企业与中小企业在景气度上的结构分化。

PMI库存周期:去库存延续季节调整后的新订单、原材料库存回升,产成品库存指标回落。当前库存周期指标所处状态连续第二个月符合判断下月市场乐观的条件。在当前的经济状况下,我们对整体市场并不过分悲观。

投资策略与行业配置在市场对经济中期下行趋势已经达成更为广泛的共识之下,官方制造业PMI继续回升且保持以往季节性上涨幅度略超预期。当前经济运行与去年9月之后的短暂企稳有一定的相似性,经济并非进入底部区域,而政策的边际效果递减下经济平稳持续的时间将更短。

在非稳态的经济运行逻辑之中,主板行情是经济,流动性和改革的共振,需要有改变长期经济下降逻辑出现,而不是阶段性并且递减的企稳状态。配置上,维持40%(大众消费+医药等传统成长龙头)+20%(低估值)+10%(定向投资)+10%(个股)的防御性配置思路。

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